近期，棕櫚油一度加速下跌至近3年的低位。當前，國內油脂整體處于庫存壓制的至暗時刻，弱勢暫未改變，但從另一方面來看，市場壓制因素接近臨界點，后期跌勢可能逐漸放緩。

　　產(chǎn)量高峰期推后

　　由于出口不濟，南美天氣缺乏炒作題材，近期美豆價格以區(qū)間波動為主。而在美國國內壓榨增加之際，美豆油庫存位于近五年的高位。從價差角度來看，當前豆油、棕櫚油FOB價差在110美元/噸上方，雖然棕櫚油相對來說有一定的貿易優(yōu)勢，但繼續(xù)受到豆油弱勢的傳導影響。從生物柴油發(fā)展角度來看，原油近期自高位回落，棕櫚油跟隨原油走勢而波動，缺乏更多的提振。而且從年度供應角度來看，棕櫚油增產(chǎn)量達到400萬噸，而生物柴油增量也可能僅覆蓋其中一半左右。整體來看，庫存累積，壓力因素仍是主導，這也是生物柴油整體勢頭雖好，但棕櫚油依然弱勢的主要原因。

　　進入四季度，馬來西亞棕櫚油通常高峰已至，但今年產(chǎn)量高峰呈現(xiàn)偏后出現(xiàn)的情況。目前來看，10月延續(xù)增產(chǎn)情況，只是增速逐漸有所放緩，根據(jù)相關調查數(shù)據(jù)，10月產(chǎn)量可能在196萬噸，庫存在286萬噸。若根據(jù)SPPOMA的實際調查，10月1日—25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加2.58%，這一產(chǎn)量累積增速，較此前調查的環(huán)比增速已經(jīng)呈現(xiàn)出放緩跡象，因此11月產(chǎn)量高峰可能實現(xiàn)。不過，棕櫚油庫存峰值仍未到來，可能延后至11—12月，市場預期年末可能在290萬—300萬噸。馬來西亞11月毛棕櫚油出口關稅繼續(xù)維持在0，印度排燈節(jié)需求是否會因節(jié)日而進一步回升需要關注，馬來西亞棕櫚油相對印尼棕櫚油競爭力較弱，因此后期出口改善程度仍可能有限。

　　從印尼庫存情況來看，也呈現(xiàn)出較大的壓力，9月可能在480多萬噸。自9月起，印尼擴大生物柴油20%摻混范圍，從實際實施情況來看，印尼國內需求確實得到一定的提升，自105萬噸升至112萬噸，但提振暫有限。不過，由于目前棕櫚油柴油價差依然處于有利于生物柴油增產(chǎn)的區(qū)域內，生物柴油用量增長會顯著提高棕櫚油產(chǎn)油國需求的增長。

　　以時間換空間

　　國內油脂市場供應充足，隨著天氣轉涼，棕櫚油需求逐漸減弱，且內外盤價差有所改善，新買船貨仍時有增加，目前預計11—12月到港量在50萬噸以上，進口量顯著增加。近期是因為國內主動到港延后，才令國內棕櫚油未有顯著的累庫壓力，但后期隨著到港的增加，國內棕櫚油仍易呈現(xiàn)累庫存的狀態(tài)，12月甚至可能回升至50萬噸以上。國內植物油庫存壓力主要來自于歷年*的豆油和菜油庫存，加總之后國內植物油總體庫存非常充足，往年同期總庫存已經(jīng)趨于下降，但今年還未現(xiàn)轉折，去庫存時點不斷后移。從相對關系來看，階段內豆油棕櫚油價差仍可能趨向于進一步走闊。

　　展望后市，棕櫚油近期弱勢延續(xù)。但遠期而言，由于預期厄爾尼諾在秋冬季發(fā)生的概率逐漸提升，對于明年棕櫚油單產(chǎn)可能會帶來不利影響，疊加明年印尼增產(chǎn)幅度可能回落，棕櫚油經(jīng)歷低迷反復的磨底后料逐漸趨于好轉。

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